لماذا لا تكفي استردادات الرموز وحدها لإنقاذ العملات الرقمية؟
أثار الخبير المعروف في مجال تداول العملات الرقمية، أنسيم (Ansem)، تساؤلات جوهرية حول مدى فعالية عمليات استرداد الرموز في بناء قيمة مستدامة لهذه العملات، مشيرًا إلى فجوة التقييم الواسعة بين رمز HYPE لمنصة Hyperliquid ورمز PUMP لمنصة Pump.fun. يرى أنسيم أن برامج إعادة الشراء الدورية للرموز لا يمكنها وحدها التغلب على ضعف ثقة المجتمع أو عدم الانسجام الكافي مع المستخدمين، مؤكدًا أن الثقة هي المحرك الحقيقي للتقييمات القوية.
نظرية أنسيم: الثقة تتفوق على استرداد الرموز
في منشور له بتاريخ 17 يوليو على منصة X، أوضح أنسيم أن كلا المشروعين يحققان إيرادات ضخمة ويقومان ببرامج استرداد الرموز بانتظام، ومع ذلك، فإن السوق يقدرهما بشكل مختلف تمامًا. وفقًا لأرقام أنسيم، تحقق منصة Hyperliquid إيرادات سنوية تناهز 800 مليون دولار، مع تقييم مخفف بالكامل (FDV) يقترب من 65 مليار دولار لرمز HYPE. في المقابل، تحقق منصة Pump.fun إيرادات سنوية تبلغ حوالي 440 مليون دولار، بينما يتداول رمز PUMP بتقييم مخفف بالكامل يبلغ نحو 1.4 مليار دولار فقط. وقال أنسيم إن هذا التباين الواضح يتحدى الرأي القائل بأن عمليات استرداد الرموز المتكررة وحدها هي ما يحدد تقييمات العملات الرقمية.
وأضاف أنسيم في منشوره: ”لدي نظرية مفادها أن عمليات استرداد الرموز لا تعمل فعليًا“. وتتركز حجته الأوسع على أن ثقة السوق، وتوافق المجتمع، وسجل المشروع في الوفاء بالتزاماته، يمكن أن تخلق ”علاوة ثقة“ إضافية لا يمكن للمقاييس المالية وحدها قياسها بشكل كامل.
تباين النتائج: Hyperliquid و Pump.fun أنموذجًا
منصة Hyperliquid: بناء الثقة يرفع التقييم
يشير أنسيم إلى منصة Hyperliquid كمثال على منصة بنت ثقة قوية بين مستخدميها الأساسيين. فقد ركز فريقها على تقديم المنتجات دون الإفراط في الوعود، وكافأ المستخدمين بناءً على نشاطهم القابل للقياس. ويرى أنسيم أن هذا النهج عزز الثقة وساعد رمز HYPE على تحقيق تقييم أعلى مقارنة بإيراداته.
تدير منصة Hyperliquid أيضًا أحد أكبر برامج إعادة شراء الرموز في عالم العملات الرقمية. وكما ذكرت تقارير سابقة، يوجه ”صندوق المساعدة“ (Assistance Fund) التابع للمنصة معظم رسوم البروتوكول نحو عمليات شراء مستمرة لرمز HYPE في السوق المفتوحة. وبحلول مايو 2026، كانت هذه الآلية قد أنفقت أكثر من 1.3 مليار دولار على عمليات استرداد الرموز.
منصة Pump.fun: تحديات الثقة رغم الجهود
من جانبها، خصصت منصة Pump.fun أيضًا موارد كبيرة لدعم رمز PUMP. ومع ذلك، واجه رمزها صعوبات رغم عمليات إعادة الشراء والحرق القوية. فكما كشفت التقارير قبل حدث الاستحقاق في يوليو، كانت المنصة قد أنفقت 233 مليون دولار لشراء 62.2 مليار رمز PUMP بحلول أوائل يناير، ونفذت لاحقًا عملية حرق كبيرة للرموز.
وفي سياق متصل، وزعت منصة Pump.fun في 15 يوليو 57.279 مليار رمز PUMP بقيمة تقارب 86.49 مليون دولار على 121 محفظة للفريق والمستثمرين، بدءًا من دورة استحقاق مدتها ثلاث سنوات بعد فترة حظر لمدة عام واحد. وقد أتاحت هذه التحويلات نقل الرموز، لكنها لم تؤكد أن المستلمين قد قاموا ببيعها.
علاوة الثقة: العامل المفقود في التقييمات
يرى أنسيم أن العامل المفقود هنا هو ثقة المجتمع. وأشار إلى الإنزال الجوي (Airdrop) الذي ناقشته منصة Pump.fun سابقًا للمستخدمين، والذي لم يتم تسليمه بعد، باعتباره مصدرًا لضعف التوافق مع جمهورها الأساسي. وقد صرح ألون كوهين (Alon Cohen)، المؤسس المشارك لمنصة Pump.fun، في يوليو 2025 أن الإنزال الجوي لا يزال مخططًا له ولكنه لن يصل في المستقبل القريب.
لذلك، قال أنسيم إن منصة Pump.fun يمكنها أن تقلص جزءًا من فجوة التقييم الخاصة بها عن طريق تحسين التواصل وتنفيذ التوزيع المتوقع من قبل المستخدمين. ويظل هذا هو أطروحته السوقية وليس ضمانًا لأداء سعر مستقبلي. وقد قدر أن تعزيز توافق المجتمع يمكن أن يرفع تقييم ونشاط رمز PUMP.
واستشهد أنسيم أيضًا بعملة البيتكوين (Bitcoin) كمثال لما يعتبره ”علاوة ثقة“ قصوى. فالبيتكوين لا تنتج إيرادات تجارية، ومع ذلك، فإن إمدادها الثابت البالغ 21 مليون وحدة وقواعد شبكتها الراسخة تدعم تقييمًا أكبر بكثير.
